ทองคำกำลังเผชิญกับภาวะย้อนแย้งที่พบได้ยาก: ความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์และแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ปะทะกับแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ปรับตัวสูงขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งค่า โดยโซนสำคัญที่ช่วงราคา 5,015.00–5,200.00 ดอลลาร์จะมีความชี้ขาดอย่างมากในอีกไม่กี่วันข้างหน้านี้

คู่สกุล XAU/USD ปิดช่วงสิบวันแรกของเดือนมีนาคมท่ามกลางความไม่แน่นอนในระดับสูง โดยเคลื่อนไหวในช่วงต้นเซสชันยุโรปเช้าวันอังคารแถว ๆ 5,170.00–5,180.00 ดอลลาร์ หลังดีดตัวขึ้นจากระดับจิตวิทยาที่ 5,000.00 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นบริเวณใกล้ระดับต่ำสุดของเดือน

ทองคำถูกดึงเข้าไปอยู่กลางศึกชักเย่ออย่างรุนแรง: ด้านหนึ่งคือการยกระดับความขัดแย้งในตะวันออกกลางและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่เพิ่มสูงขึ้น อีกด้านหนึ่งคือดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและการคาดการณ์ทิศทางดอกเบี้ยของ Fed ที่ถูกปรับใหม่ท่ามกลางความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ

สถานการณ์ปัจจุบัน: ภูมิรัฐศาสตร์ vs นโยบายการเงิน

ปัจจัยอิหร่าน: สงครามที่ยังไม่เห็นสัญญาณจะยุติ

ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักสำหรับทองคำ เจ้าหน้าที่อิหร่านปฏิเสธถ้อยแถลงของประธานาธิบดีสหรัฐ Donald Trump ที่กล่าวถึงการยุติความขัดแย้งอย่างรวดเร็วว่าเป็น “เรื่องไร้สาระ” พร้อมเตือนว่าความมั่นคงในภูมิภาคจะมีได้ก็ต้องมีสำหรับทุกคน หรือไม่ก็ไม่มีสำหรับใครเลย กองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิสลาม (IRGC) ระบุว่าเป็นเตหะราน — ไม่ใช่วอชิงตัน — ที่จะเป็นฝ่ายกำหนดว่าสงครามจะยุติเมื่อใด

ภายหลังการลอบสังหารผู้นำสูงสุด Ali Khamenei บุตรชายของเขา Mojtaba Khamenei ได้รับการแต่งตั้งเป็นผู้นำคนใหม่ ซึ่งส่งสัญญาณถึงความต่อเนื่องของจุดยืนสายแข็ง ทำให้โอกาสที่ความขัดแย้งจะยุติลงอย่างรวดเร็วมีไม่มากนัก อิหร่านยังเตือนว่าอาจสกัดกั้นการส่งออกน้ำมันจากภูมิภาคหากการโจมตีของสหรัฐและอิสราเอลยังดำเนินต่อไป

ช็อกด้านน้ำมันและความคาดหวังเงินเฟ้อ

ราคาน้ำมันกลับมาฟื้นตัวขึ้นอีกครั้งหลังจากการดิ่งลงอย่างรุนแรงจากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน 2022 ท่ามกลางความหวั่นเกรงต่อการหยุดชะงักของอุปทานหลังการปิดช่องแคบฮอร์มุซ นักลงทุนยังคงกังวลว่าหากราคาพลังงานทรงตัวในระดับสูงต่อเนื่องจะผลักดันให้เงินเฟ้อเร่งตัวขึ้น

ตามข้อมูลของ CME Group ตลาดในขณะนี้กำลังกำหนดราคาสะท้อนการคาดการณ์ว่าดอกเบี้ยจะถูกปรับลดลงเพียงราว 37 จุดเบี้ย (basis points) ในปี 2026 — ต่ำกว่าราว 66 จุดเบี้ยที่เคยถูกคาดการณ์ไว้ก่อนราคาน้ำมันพุ่งขึ้นอย่างมาก การคาดการณ์ดังกล่าวช่วยพยุงให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอยู่ในระดับสูงและหนุนให้ดอลลาร์แข็งค่า ซึ่งจำกัดโอกาสการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำ

ปัจจัยดอลลาร์และมุมมองต่อ Fed

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (USDX) เคลื่อนไหวอยู่ในกรอบราว 98.70–98.60 ท่ามกลางภาวะความไม่แน่นอนและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงยืดเยื้อ ข้อมูลจาก CME FedWatch ชี้ว่าตลาดให้โอกาสราว 97% ที่อัตราดอกเบี้ยจะไม่ถูกปรับเปลี่ยนในที่ประชุมเดือนมีนาคม

Neel Kashkari ประธานธนาคารกลาง Minneapolis Fed ระบุว่ายังเร็วเกินไปที่จะประเมินได้อย่างชัดเจนว่าสงครามกับอิหร่านจะกระทบต่ออัตราเงินเฟ้ออย่างไร แต่ยอมรับว่าสถานการณ์ดังกล่าวอาจมีอิทธิพลต่อการดำเนินนโยบายการเงิน นักเศรษฐศาสตร์ชี้ว่า ความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายของ Fed ถูกปรับลดลงอย่างมากหลังความขัดแย้งเริ่มปะทุขึ้น

มุมมองผู้เชี่ยวชาญ

• ราคาทองคำกำลังอยู่ในภาวะ “ดึงเชือก” ระหว่างพรีเมียมจากความเสี่ยง (risk premium) กับการปรับราคาใหม่ตามความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ย การปิดล้อมช่องแคบ Hormuz หนุนแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ราคาพลังงานที่สูงขึ้นกลับหนุนความคาดหวังเงินเฟ้อและค่าเงินดอลลาร์ให้แข็งค่า
• การเทขายสินทรัพย์เสี่ยงสร้างแรงกดดันต่อสภาพคล่องและกดราคาทองคำลง แม้ยังมีแรงซื้อในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย คาดว่าทองคำจะเคลื่อนไหวในกรอบกว้างและมีความผันผวนสูง
• ความคืบหน้าในการเจรจาจะเป็นปัจจัยสำคัญต่อทิศทางราคาในอนาคต หากความขัดแย้งนำไปสู่การปิดกั้นช่องแคบอย่างแท้จริง อาจจุดชนวนวิกฤตการเงินเชิงระบบ
• การปรับประเมินความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยสร้างแรงต้านต่อราคาทองคำ ราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้นบังคับให้นักลงทุนต้องทบทวนมุมมองต่อทิศทางดอกเบี้ย ส่งผลให้เกิด “แรงกดดันสองทาง” จากทั้งค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งขึ้นและผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น
• UBS ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาทองคำเป็น 6,200.00 ดอลลาร์ สำหรับช่วงมีนาคม–กันยายน 2026 โดยมีกรณีมองบวกสูงสุดที่ 7,200.00 ดอลลาร์ ธนาคารให้เหตุผลจากกระแสเงินลงทุนที่แข็งแกร่ง ความต้องการจากธนาคารกลาง และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สูงขึ้น

มุมมองระยะยาว

โครงสร้างตลาดกระทิงระยะยาวยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ดัชนีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์โลกอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ และพรีเมียมความเสี่ยงของทองคำจะยังคงอยู่ ความต้องการซื้อทองคำจากธนาคารกลางยังแข็งแกร่ง — คาดว่าปี 2026 จะอยู่ที่ราว 950 ตัน

ข้อสรุป

ทองคำกำลังเผชิญภาวะขัดแย้งที่พบไม่บ่อย: ความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์และแรงซื้อในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยกำลังปะทะกับแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงซึ่งปรับตัวสูงขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ช่วงระดับราคาสำคัญที่ $5,015.00–$5,200.00 จะเป็นตัวชี้ขาดในไม่กี่วันข้างหน้า — การยืนเหนือ $5,148.00 ได้จะเปิดโอกาสให้ฝั่งกระทิงตั้งเป้าทดสอบแนวต้านที่ $5,230.00 อีกครั้งและอาจไปได้สูงกว่านั้น ขณะที่หากหลุดต่ำกว่าโซน $5,015.00–$5,000.00 จะเป็นการเปิดทางให้เกิดการปรับฐานลึกลงสู่บริเวณ $4,905.00–$4,850.00

ความผันผวนจะยังอยู่ในระดับสูงไม่ว่าภาพสถานการณ์จะเป็นอย่างไร นักลงทุนควรติดตามความเคลื่อนไหวด้านการทูตอย่างใกล้ชิด (สัญญาณของการลดความตึงเครียดใด ๆ อาจทำให้ส่วนเพิ่มด้านภูมิรัฐศาสตร์หายไปอย่างรวดเร็ว) ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ (ดัชนี CPI ในวันพุธ และ PCE ในวันศุกร์) รวมถึงถ้อยแถลงจาก Fed เกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ความสำเร็จจะเป็นของผู้ที่สามารถแยกความผันผวนระยะสั้นออกจากแนวโน้มระยะยาวได้อย่างชัดเจน โดยปัจจัยเชิงโครงสร้างยังคงบ่งชี้ถึงโอกาสปรับตัวขึ้นสู่ช่วง $5,700.00–$6,200.00 ในช่วงครึ่งหลังของปี