За все нужно платить. Однако инвесторы в акции США, похоже, об этом забыли. Несмотря на завышенные фундаментальные оценки и новый виток геополитической напряженности, капитал продолжает течь в S&P 500 как ни в чем не бывало.

Bank of America зафиксировал беспрецедентный приток в фонды акций США в размере $119,2 млрд за неделю к 17 июня. В годовом исчислении показатель направляется к рекордным $739 млрд в 2026, что превзошло бы все прежние максимумы. Цифры впечатляющие, однако они маскируют растущее расхождение между ценой и фундаментом.

Так называемая избыточная доходность CAPE, разрыв между прибылью S&P 500 и доходностью 10-летних казначейских облигаций, сократилась до 1,3%. Это минимальная отметка за последнее десятилетие. Если доходность трежерис не пойдет вниз, такая дороговизна рискует обернуться встречным ветром для широкого фондового индекса.

Динамика избыточной доходности

Тревожные фундаментальные оценки – далеко не единственная беда американского рынка акций. Нервозность инвесторов и страхи из-за коррекции S&P 500 вызывает Кевин Уорш. На своем первом заседании FOMC новый председатель центробанка неоднократно говорил о «единодушной и недвусмысленной» приверженности Комитета ценовой стабильности. Инвесторы тут же активизировали ставки на ужесточение денежно-кредитной политики. Шансы двух актов монетарной рестрикции в 2026 оцениваются в 59%, вероятность ее старта в сентябре – в 77%. Не странно ли, что назначенный Дональдом Трампом именно ради снижения ставок чиновник заговорил языком «ястребов»?

Не только монетарная политика тревожит «быков» по S&P 500. Иран объявил, что мирное соглашение на Ближнем Востоке больше не действует после возобновления боевых действий на юге Ливана. Ормузский пролив остается закрытым, а вместе с ним — и надежды на скорое снижение цен на нефть. Благо, что при помощи посредников, Катара и Пакистана, пожар удалось погасить.

Складывается ощущение дежавю. Точно так же как перед коррекцией 2025 толпа закрывала глаза на раздутые оценки технологических компаний, так и сейчас инвесторы предпочитают не замечать ни высоких мультипликаторов, ни геополитических рисков. FOMO, или страх упустить выгоду, традиционно оказывается сильнее доводов рассудка.

Если доходность трежерис продолжит расти вслед за «ястребиной» риторикой Кевина Уорша, а перемирие на Ближнем Востоке окажется шатким, рекордные притоки капитала рискуют обернуться большим разочарованием.

Технически на дневном графике S&P 500 сохраняет актуальность отыгрыш внутреннего бара. Прорыв его максимума на 7510 даст основание для наращивания лонгов по широкому фондовому индексу. Напротив, успешный штурм нижней границы внутреннего бара вблизи отметки 7470 усилит риски снижения котировок. Откат позволит покупать на отбоях от поддержек на 7430, 7360 и 7300.