Ралли американского рынка, которое началось в конце 2022 года благодаря стремительному развитию искусственного интеллекта, оказалось куда менее массовым, чем кажется по заголовкам. Основная часть прибыли сосредоточена в нескольких крупнейших компаниях, а остальной S&P 500, мягко говоря, не спешит подхватывать темп.

По оценке главного рыночного экономиста Capital Economics Джона Хиггинса, без ИИ-фактора S&P 500 сейчас стоял бы ближе к уровню 5 000 пунктов — примерно на четверть ниже текущего значения. Иными словами, индекс выглядит впечатляюще в основном благодаря небольшому числу компаний, которые тянут его вверх ускорением, несвойственным остальному рынку.

Capital Economics отмечает, что концентрация в индексе усиливается: технологии и коммуникации демонстрируют доходность, которую остальные сектора могут разве что наблюдать со стороны. Даже потребительский сектор выглядит сильным только в версии, где доминируют компании с крупной капитализацией. Равновзвешенные индексы рисуют совершенно иную картину — куда менее впечатляющую.

Чтобы оценить влияние ИИ, Хиггинс сравнил традиционный индекс, взвешенный по капитализации, с его равновзвешенной версией. Экстраполяция с конца 2022 года показала: если убрать эффект крупнейших игроков, S&P 500 действительно оказался бы значительно ниже. И это подтверждается различиями между секторами — крупная капитализация выигрывает, средняя и мелкая — остаются статистами.

Тем не менее Хиггинс подчеркивает: даже при доминировании техногигантов более 40% общей рыночной капитализации все еще приходится на остальной S&P 500. Пока на них влияние ИИ почти не заметно. Но это может измениться, когда компании начнут применять технологии не ради презентаций, а ради реального повышения производительности.

Некоторые попытки уже появляются. Capital Economics приводит пример Walmart, который интегрирует ИИ через партнерство с OpenAI. Даже традиционные защитные сектора начинают эксперименты — медленно, но все же начинают.